مشترکہ قرض مکلفیت اور کریڈٹ بحران

کہیں 2007 کے آغاز میں، بانڈ دنیا کے زیادہ پیچیدہ اور متنازع کونوں میں سے ایک کو بے نقاب کرنا شروع ہوگیا. اس سال کے مارچ تک، مشترکہ قرض کے ذمہ داریاں (CDOs) مارکیٹ میں نقصانات پھیل رہی تھیں- ہائی خطرے کے ہیج فنڈز کو کچلنے اور فکسڈ آمدنی کی دنیا کے ذریعے خوف کو پھیلانے کے.

کریڈٹ بحران شروع ہو چکا تھا.

جب بحران کا آخری تاریخ لکھا جاتا ہے، توقع ہے کہ ہمارے پاس بالکل بالکل غلطی کا بہتر خیال ہوگا. لیکن اب تک یہ بھی واضح ہوتا ہے کہ عالمی قرضوں کے بحرانوں میں ہاؤسنگ مارکیٹ میں 2007 کے سی ڈی او مارکیٹ میں اتنا زیادہ نہیں ہوا.

مشترکہ قرض کی ذمہ داری کیا ہے؟

تو صرف، بالکل، ایک سی ڈی او ہے؟ اور کس طرح کچھ ہو سکتا ہے کہ آج تک آپ کی اوسط امریکی نے کبھی بھی سنا نہیں ہے کہ معیشت کے لئے اتنی مشکلات کی وجہ سے؟

ان سوالات سے پوچھنا آسان ہے کہ اس سے جواب دینا ہے. لیکن کوشش کریں.

ڈرییکسیل برہمھم لیمبرٹ انکارپوریٹڈ میں بینکوں کے ذریعہ 1987 میں مل کر قرضے کی ذمہ داریوں کو تخلیق کیا گیا تھا، 10 سال کے اندر اندر، سی ڈی او نام نہاد ڈیویوٹیوٹک مارکیٹ میں ایک بڑی طاقت بن گئی تھی، جس میں ایک مشتق کی قیمت ایک دوسرے کی قیمت سے "حاصل شدہ" ہے. اثاثوں لیکن کچھ منصفانہ براہ راست ڈیویوٹیوٹ کے برعکس اختیارات، کالز اور کریڈٹ ڈیفالٹ سوئپ کے طور پر، اوسط شخص کو سمجھنے کے لئے سی ڈی اوز تقریبا ناممکن تھے (ہیک، جب میں بلومبرگ نیوز میں ایک ایڈیٹر تھا تو، میرے باس نے ہمیں دیوار کے ساتھ ملاقاتوں کی ایک سیریز پر قیادت کی. ایک کوشش میں اسٹریٹ انڈر، زیادہ تر ناکام، کسی ڈیوٹیٹک مارکیٹ کے زیادہ آرکنی کونوں کو ہمارے پاس کرنے کے لۓ کسی کو حاصل کرنے کے لئے.)

اور اس میں مسئلہ تھا.

سی ڈی او "حقیقی" نہیں تھے. وہ تعمیر کر رہے تھے. اور ایک بحث کر سکتا ہے، وہ تعمیرات تھے جس میں دیگر تعمیرات پر تعمیر کیا گیا تھا.

سی ڈی او میں، ایک سرمایہ کاری بینک نے اثاثوں کی ایک سیریز جمع کی ہے - اکثر اعلی پیداوار جرک بانڈز، رہن سے منسلک سیکورٹیز، کریڈٹ ڈیفالٹ سوئپ اور دیگر ہائی خطرے، فکسڈ آمدنی کے بازار سے اعلی پیداوار کی مصنوعات. سرمایہ کاری کے بینک نے پھر ایک کارپوریٹ ڈھانچہ بنایا - سی ڈی او - جو ان اثاثوں کی نقد بہاؤ کو سی ڈی او میں سرمایہ کاروں کو تقسیم کرے گا.

یہ کافی آسان لگتا ہے. لیکن یہاں کی گرفت ہے: سی ڈی اوز کو ایک خطرہ اور انعام کے ساتھ سرمایہ کاری کے طور پر مارکیٹ میں فروخت کیا گیا تھا. دوسرے الفاظ میں، اگر آپ نے ایک خریدا تو آپ کو معلوم ہو گا کہ آپ کی سرمایہ کاری آپ کے دارالحکومت کو خطرے میں ڈالنے کے بدلے میں آپ کی کتنی واپسی کی توقع ہے. سی ڈی اوز کی تخلیق کردہ سرمایہ کاری والے بینکوں نے ان کو سرمایہ کاری کے طور پر پیش کیا جس میں اہم عوامل بنیادی اثاثہ نہیں تھے. بلکہ، سی ڈی او کی کلیدی نقد بہاؤ تخلیق اور تقسیم کرنے کے لئے ریاضیاتی حساب کا استعمال تھا. دوسرے الفاظ میں، ایک سی ڈی او کی بنیاد ایک رہن، ایک بانڈ یا یہاں تک کہ ایک ڈیوکیٹ نہیں تھا - یہ quants اور تاجروں کی پیمائش اور الگورتھم تھا.

خاص طور پر، سی ڈی او مارکیٹ میں 2001 میں گسوئی کوپلولا نامی ایک فارمولا کے انضباط کے ساتھ آسمان کی طرف اشارہ کیا، جس نے تیزی سے سی ڈی اوز کی قیمتوں میں اضافہ کیا.

لیکن سی ڈی او کے پیچیدہ فارمولے کی بہت بڑی طاقت تھی جو اعلی ریٹرن پیدا کرتے وقت خطرے کے خلاف محفوظ ہو گئے تھے. کیونکہ وال وال سٹریٹ پر اکثر ہوتا ہے، ہم نے مشکل طریقے سے سیکھا ہے کہ سب سے سارے لوگ کمرے میں بہت گونج ہوتے ہیں.

نیچے پہاڑ

2007 کے آغاز میں، وال سٹریٹ نے سی ڈی او دنیا میں پہلی جھٹکا محسوس کیا. رہن مارکیٹ میں غلطی بڑھ رہی تھی. اور بہت سے سی ڈی اوز شامل ہیں کہ ڈرایورائٹس شامل ہیں جو گیس پر مشتمل تھیں - بشمول خطرناک، subprime گراؤنڈ.

ہیج فنڈ مینیجرز، تجارتی اور سرمایہ کاری کے بینکوں، اور پنشن فنڈز، جن میں سے سب سی ڈی اوز کے بڑے خریدار تھے، خود کو مصیبت میں پایا. سی ڈی او کے زیر انتظام اثاثوں کے تحت جا رہے تھے. مزید اہم بات، ریاضی ماڈل جو خطرے کے خلاف سرمایہ کاروں کی حفاظت کرنا چاہتے تھے وہ کام نہیں کرتے تھے.

پیچیدہ معاملات یہ تھا کہ سی ڈی اوز کو فروخت کرنے کے لئے کوئی بازار نہیں تھا. سی ڈی او تبادلے پر تجارت نہیں کی جاتی ہے. سی ڈی او واقعی میں بالکل تجارت کرنے کے لئے تیار نہیں ہیں. اگر آپ کے پاس پورٹ فولیو میں ایک تھا، تو آپ اس کو لوڈ کرنے کے لئے زیادہ کچھ نہیں کرسکتے.

سی ڈی او مینیجرز اسی طرح کے پابند تھے. جیسا کہ خوف پھیلنے لگے، سی ڈی او کے زیر انتظام اثاثوں کے بازار بھی غائب ہوگئے. اچانک غیر قانونی طور پر یہ سی ڈی اوز کی طرف سے منعقد تبدیلیاں، ذیلی بدمعاش رہنما ڈیویوٹیوٹیوٹس اور دیگر سیکیورٹیز کو ختم کرنے کے لئے ناممکن تھا.

نتیجہ

2008 کے آغاز سے، سی ڈی او کے بحران میں ہم نے جو کریڈٹ بحران کا مطالبہ کیا تھا وہ اس پر مجبور کیا تھا.

جیسا کہ سی ڈی او مارکیٹ کو ختم ہوا، بہت سے ڈیوٹی مارکیٹوں نے اس کے ساتھ ساتھ گونگا. ہیج فنڈز جوڑتے ہیں. کریڈٹ کی ریٹنگ ایجنسیوں، جو خطرات کے وال اسٹریٹ کو انتباہ کرنے میں ناکام رہے تھے، نے دیکھا کہ ان کی تحریروں نے شدید نقصان پہنچایا. بینکوں اور بروکجج کے گھروں کو ان کی سرمایہ کاری میں اضافہ کرنے کے لئے خرگوش چھوڑ دیا گیا تھا.

پھر، مارچ 2008 میں، سی ڈی او مارکیٹ میں مصیبت کے پہلے اشارے کے ایک سال بعد تھوڑا سا تھوڑا سا کچھ بھی نہیں. وال سٹریٹ کی سب سے بڑی اور سب سے زیادہ معروف کمپنیوں میں ریچھ سٹیونس گر گیا.

بالآخر، اس موقع پر پھیلنے والے بانڈ انشورنس کمپنیوں نے ان کی کریڈٹ ریٹنگوں کو کم کیا (بانڈ مارکیٹ میں ایک اور بحران پیدا)؛ ریاست کے ریگولیٹرز نے قرض کو کس طرح درجہ بندی میں تبدیل کیا ہے، اور قرض مارکیٹوں میں سے کچھ کھلاڑیوں نے اپنے اسٹاک کو کاروبار میں کم کر دیا یا کھیل مکمل طور پر خارج کر دیا.

2008 کے وسط تک، یہ واضح تھا کہ کوئی بھی محفوظ نہیں تھا. جب دھول آباد ہو تو، آڈیٹر نے نقصان کا اندازہ لگایا. اور یہ واضح ہو گیا ہے کہ سب لوگ - یہاں تک کہ ان لوگوں نے بھی جو کچھ بھی نہیں کیا تھا کبھی بھی نہیں - اس کی قیمت ادا کرنا پڑے گا.